開好局、起好步：在3月17日舉行的國務院第一次全體會議上，國務院總理李強明確表示，“本屆政府任期的五年，是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家開局起步的關鍵時期“，“在新的起點上推動各項工作開好局、起好步”。
李強還要求，“要當好執(zhí)行者、行動派、實干家”，要“提高創(chuàng)造性執(zhí)行的能力”、“必須雷厲風行、迅速有力”，“不僅要真抓實干、埋頭苦干，而且要善作善成、把事做成”。
對于經濟工作，李強要求，“推動經濟運行持續(xù)整體好轉“，同時還強調了“促進民營經濟發(fā)展壯大"，“穩(wěn)住外貿外資基本盤”，要“有效防范化解重大風險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線”。
可以預計，未來一段時間，在經濟出現(xiàn)持續(xù)整體好轉之前，可能都是宏觀政策推出的窗口期， 消費、民營經濟、外貿和外資作為目前的短板，預計都將是施策重點。
流動性供需缺口加大，防風險、穩(wěn)成本需求上升：今年以來，銀行間市場利率總體水平有所抬升，特別是2月以來上升趨勢明顯。以7天銀行間同業(yè)拆借加權利率為例，2月以來，絕大多數(shù)時候超過央行的政策利率——7天逆回購利率，二者距離還在加大。
央行計算月度的同業(yè)拆借加權平均利率、質押式回購加權平均利率連續(xù)2個月上升，1月份較上年12月分別上升18、15個基點，2月份較1月份上升的幅度更是達到48、51個基點，與上年同期的差距也在持續(xù)收窄，2月份質押式回購加權平均利率甚至已高于上年同期。
3月以來，市場流動性緊張問題雖因月末因素消減出現(xiàn)過暫時緩解，但上周以來再次加劇，即便央行加大流動性投放，資金利率仍在抬升。3月13-17日當周，央行結束連續(xù)三周的凈回籠，顯著增加公開市場操作力度，凈投放達7120億元，其中凈投放2810億元一年期MLF、4310億元7天逆回購。3月17日，銀行間同業(yè)拆借加權利率（7天）仍達2.3242%。
3月的月中流動性已經如此緊張，可以預期，到一季度末資金市場流動性短缺問題可能還會進一步加大。
一方面，銀行資金成本持續(xù)上升，實際貸款利率面臨上行風險。另一方面，流動性短缺也會加大資金市場波動，尤其是歐美中小銀行業(yè)已經因為流動性短缺引發(fā)危機，在此背景下，機構和投資者會更加敏感，進而會放大波動。
無論是為了防范金融風險，還是穩(wěn)定融資成本，央行都有必要采取行動。此時宣布降準，既能穩(wěn)定市場情緒，也便于銀行提前統(tǒng)籌季末資金，在平滑季末流動性波動的同時，也能在一定程度上滿足長期資金需求。
至于此次釋放的長期資金規(guī)模，雖然央行沒有像之前那樣通過答記者問的方式公布，但是，無論是用2022年12月5日降準相同幅度釋放的長期資金規(guī)模及這段時間人民幣存款增長幅度估算，還是用2月末存款余額直接估算，得到的結果基本相當，均落在了5200-5300億元之間。
專項債發(fā)行與財政支出前置，特別是政府推動的工程項目，需要長期資金配合：根據(jù)WIND匯總數(shù)據(jù)，1-2月份，地方政府債券發(fā)行額已達12196億元，與2022年同期的12060億元相當。這意味著，今年的財政政策實施節(jié)奏與上年相近，也是在盡可能地前置支出。
2022年，財政預算安排的3.65萬億專項債規(guī)模，到當年8月份即已發(fā)行了3.5萬億元。今年新增專項債務限額38000億元，截至3月19日，新增專項債已發(fā)行9757億元，后續(xù)還有2.8萬億預計將在8、9月份之前陸續(xù)發(fā)行。
短期不會下調政策利率和LPR：從央行的公開透露的信息看，央行對目前的實體經濟的融資成本應該已較為滿意，短期內沒有進一步下調政策利率的意愿，貸款市場報價利率（LPR）暫時也會保持穩(wěn)定。
3月17日的降準公告并沒有提到任何關于融資成本的內容。按照慣例，央行每次降準都會對外發(fā)布新聞稿，在公布降準時間和幅度的同時，也會向大眾交代降準原因。此前的9次降準公告（2018年10月15日到2022年12月5日的11次降準，其中有兩次公告含兩次下調準備金率），均提到了融資成本，有關表述由近及遠，分別為“促進綜合融資成本穩(wěn)中有降”、“降低社會融資實際成本”、“降低融資成本”。
對于貸款利率，央行在“兩會”期間再次重申，當前貸款利率是歷史新低，下一步的思路主要是“要鞏固實際貸款利率下降的成果”。截至2022年12月，我國金融機構人民幣貸款加權平均利率為4.14%，綜合貸款利率改革前的基準利率和改革后的加權平均利率，該利率水平為歷史最低值。
考慮到今年重點工作之一“防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險”出發(fā)，商業(yè)銀行經營現(xiàn)狀也限制了利率政策使用空間。
目前，商業(yè)銀行凈息差已降到了歷史最低值。2022年四季度，商業(yè)銀行凈息差降至1.91%，為2010年公布以來最低值。商業(yè)銀行成本收入比也創(chuàng)下2011年以來新高，2022年四季度達到33.97%。2022年商業(yè)銀行凈利潤同比增長5.44%，處于歷史較低水平，商業(yè)銀行資產利潤率和資本利潤率也處于公布以來最低值。
新增信貸增長較快、房地產銷售持續(xù)回暖，這也降低了央行降息的迫切性。前兩個月，社會融資規(guī)模同比增長23.7%，較上年同期加快16.7個百分點，新增人民幣貸款累計同比增速32.2%，較上年同期加快了33.2個百分點。30大中城市商品房成交持續(xù)改善，截至3月19日，成交套數(shù)累計同比降幅已收窄至1.8%，在2月份的月均成交套數(shù)環(huán)比和同比大幅增長后，3月份成交均值環(huán)同比預計繼續(xù)正增長；本周公布的70大中城市房地產價格數(shù)據(jù)顯示，2月份，70大中城市的新建商品住房和二手住宅價格環(huán)比上漲的城市數(shù)量延續(xù)1月份上漲態(tài)勢，進一步從1月份的36、13個增加至55、40個。
全球主要經濟體政策利率已處于較高水平，主要央行加息步伐仍未停歇，我國降息空間進一步收窄。今年2月美聯(lián)儲加息25個基點后，美國聯(lián)邦基金目標利率已升至4.75%；3月16日，歐央行年內第二次加息50個基點，邊際貸款便利利率升至3.75%、主要再融資利率升至3.5%。我國最近一次降息是在2022年8月15日，下調了10個基點的政策利率，7天逆回購利率和一年期MLF降至2%、2.75%。
不過，全球經濟和金融市場都存在較大不確定性，我國工業(yè)價格指數(shù)負增長、消費價格指數(shù)低增長也釋放了一定空間，實際貸款平均利率仍超4%，如果內需后續(xù)恢復仍不盡如人意，降息可能再次回歸。
降準仍有較大操作空間：本次降準后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。特別是在存款中占比近39%的大型銀行，法定存款準備金率仍達10.75%，降準空間更大。
央行目前能夠接受的法定存款準備金率的底線可以說是5%。2021年7月15日那次降準開始，此后四次降準，包括此次，央行均排除了已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構，即便是2022年經濟下行壓力較大的時候，也沒有對已經達到5%法定存款準備金率的機構降準。
對標5%，加權平均存款準備金率還有260個基點，大型金融機構則有575個基點的空間。
我國MLF余額已經處于較高水平，本月再次突破5萬億元。金融機構為獲得這部分中期融資需要支付利息，其中45590億元利率為2.75%，其余的利率為2.85%。而央行為法定存款準備金支付的利率為1.62%，相差逾100個基點。
與此同時，伴隨MLF的持續(xù)滾動發(fā)行，今年MLF到期量也比較高，未來9個月到期量合計3.35萬億元，主要集中在8月-12月。
